造纸业掀起涨价潮

供给侧改革推动造纸行业出清

　　对于造纸业涨价潮，业内普遍认为，主要是因为近年来造纸厂淘汰落后产能的行动导致原纸的库存量紧张，最后导致原纸涨价。

　　从供给端来看，去年来，造纸上市公司的产成品存货同比增速从去年3月的4%逐季放缓，6月行业整体产成品存货开始出现同比下滑，9月降幅进一步扩大至5.4%。

　　2016年10月9日，工信部公布2015年淘汰落后和过剩产能工作完成情况。经考核，造纸、煤炭、炼铁、印染等16个行业均完成了2015年淘汰落后和过剩产能目标任务。此次淘汰涉及70多家造纸厂、200多条造纸生产线，合计淘汰产能167万吨。其中，广东省淘汰79.6万吨，浙江省淘汰30万吨，四川省淘汰19.8万吨。

　　券商研报显示，目前主要纸厂和经销商库存均在20天以内，并且部分库存已提前被预订，因此实际库存量更低，预计今年行业供给端将进一步收缩，市场仍将处于供不应求的状态。

　　当然，环保成本的提高，也是促使纸厂给出的涨价原因之一。自7月1日起，环境保护部组织开展为期1月的打击进口废物加工利用企业环境违法行为专项行动，着重依法打击进口废物加工利用企业的环境违法行为。专业人士表示，小纸厂迫于环保政策压力，逐步退出造纸业的步伐节奏将加快，而龙头公司凭借规模及竞争优势，将继续享受政策红利，2017年业绩有望保持稳健增长。

　　机构还认为，在供给侧改革和环保趋严的推动下，造纸企业低库存将促纸价上涨，行业中长期的供需格局将持续向好。随着行业集中度提升，造纸企业整体盈利能力已触底回升，在利润空间不断修复的过程中，龙头造纸企业有望率先受益。

　　涨价提升上市公司业绩

　　涨价潮提升了造纸业的盈利空间，也直接提高了造纸业上市公司的业绩。

　　截止到7月4日，有7家公布数据的造纸业上市公司中报预告净利润同比增长最大变动幅度皆在50%以上。其中，凯恩股份、安妮股份、岳阳林纸、太阳纸业预告净利润同比增长最大变动幅度分别为953.07%、628.76%、523%、150%。此外，2017年上半年，景兴纸业、中顺洁柔、齐峰新材、安妮股份等造纸业上市公司预计净利润同比增长最大变动幅度均在50%以上。

　　昨日午后造纸板块集体拉升，截至收盘，博汇纸业、银鸽投资、金太阳、晨鸣纸业涨逾7%；太阳纸业、山鹰纸业涨逾4%；景兴纸业、民丰特纸、岳阳林纸、安妮股份、恒丰纸业、齐峰新材等个股亦有不错的表现。

　　对于造纸行业近日的持续走强，有分析师表示，今年二季度国内保持上行态势，目前盈利水平已经达到350-400元/吨，行业内的主要上市公司在经历了一季度的高增长后，二季度业绩预期依然有望快速增长；目前行业内企业库存基本维持在10多天的健康水平，企业采取轮番限产手段维系价格和盈利，竞争格局优化。选择造纸行业标的，可从继续看好文化用纸的供需偏紧以及下半年箱板纸旺季涨价等逻辑出发。

　　就估值来说，晨鸣纸业动态PE为8.98倍，太阳纸业为10.73倍，山鹰纸业为9.59倍，港股玖龙纸业为11.45倍，这四家上市企业的估值倍数较为接近。不过以成长性来说，2016年度，太阳纸业的营收同比增长率33.5%，山鹰纸业为24%，玖龙纸业为17.3%，晨鸣纸业为13.2%。

　　申万宏源指出，造纸板块2017年有望迎来持续业绩验证的投资机会，三四季度文化纸旺季+业绩高增长持续+低估值优势值得重视。重点推荐：山鹰纸业(一季度利润4.33亿超市场预期，马鞍山新产能+电厂扩建落地，2017Q1亦超预期包装2016年起扭亏为盈；定增完成后三费持续改善；内生高增长和外延整合可期，2017-2018年保守预计净利12.5亿和15.5亿，相较港股龙头具有补涨空间)、晨鸣纸业(浆纸产能第一，高毛利纸种占比高，纸种结构丰富盈利强；融资租赁290亿规模盈利稳定，预计2017-2018年归母净利26.50亿和30.05亿)、 太阳纸业(2017一季度实现净利4.4亿略超预期，铜版纸和溶解浆盈利强劲；2018年20万吨特种纸/老挝溶解浆/80万吨箱板纸持续落地，预计2017-2018年净利分别为15.9亿元和19.0亿元).